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私募股权的价值增值机制研究

作者: 李曜

出版社: 上海财经大学出版社

出版时间: 2021-01

版次: 1

ISBN: 9787564236830

定价: 58.00

装帧: 其他

开本: 16开

纸张: 胶版纸

分类: 经济

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本书研究总结了我国近十年（2009-2018）私募股权/风险投资行业的价值增值机制，提出了中国私募股权在投前筛选、投后增值、上市退出过程中的不同作用，建立了一个分析我国PE/VC价值增值机制的框架。同时结合VC/PE的地理区域分布和退出、高铁开通事件影响等，研究了私募股权的投资配置和退出效率等。本书适合国内研究私募股权/风险资本、创业金融、并购重组等领域的学者阅读，也可供经济学和管理学博、硕士研究生学习参考。对于实践者亦有启发意义。上海财经大学公司金融学教授。经济学博士，博士生导师。

研究领域为公司金融、私募股权与风险投资、并购重组等。主持完成国家社会科学基金、国家自然科学基金、教育部研究课题等。成果获上海市哲学社会科学优秀成果奖、教育部精品教材称号等。讲授课程 “公司金融”“企业并购与重组”“风险投资与私募股权”“基金理财”等。近年来发表学术论文20多篇，见诸于《经济研究》《金融研究》《财经研究》,Journal of Business Ethics, Emerging Market Finance and Trade等。曾在美国波士顿学院（富布赖特学者）、英国诺丁汉大学、加拿大多伦多大学等海外高校访问。

前言………………………………………………………………………………… 001

引言………………………………………………………………………………… 001

一、对私募股权的概念界定 …………………………………………………… 001

二、私募股权投资机构和基金:组织特征、交易、退出与基金收益…………… 002

三、PE机构扮演价值增值角色与被投资企业的绩效改进…………………… 007

四、针对PE投资的质疑和批评意见 ………………………………………… 009

五、PE行业繁荣与衰退的周期循环…………………………………………… 012

六、西方经验总结和中国私募股权行业的前景 ……………………………… 013

七、本书内容和框架结构 ……………………………………………………… 015

第一章私募股权基金管理人的综合型企业家精神…………………………… 017

第一节 PE基金的管理者到底是什么样的人 ……………………………… 017

第二节私募股权基金管理人是综合型企业家……………………………… 018

第三节国内私募股权基金管理人的现实与冀望…………………………… 022

第四节发展PE行业的综合型企业家 ……………………………………… 024

第二章私募股权投资的投前筛选与投后增值作用…………………………… 026

第一节是投前筛选还是投后增值…………………………………………… 026

第二节筛选和增值的途径…………………………………………………… 027

第三节私募股权入股企业的样本与模型设计……………………………… 029

第四节实证结果及分析……………………………………………………… 032

第五节筛选和增值作用的结论……………………………………………… 040

第三章企业上市前为何引入私募股权投资者………………………………… 043

第一节创业板推动了私募股权发展………………………………………… 043

第二节 PE持股与IPO抑价 ………………………………………………… 045

第三节 PE机构持股与IPO核准审核通过率 ……………………………… 048

第四节创业板企业背后的私募股权样本与描述…………………………… 049

第五节 PE持股是否降低了上市融资成本 ………………………………… 055

第六节结论与启示…………………………………………………………… 068

第四章认证效应与市场力量:私募股权在IPO市场上的作用 ……………… 071

第一节私募股权在IPO市场中的作用是经典的争议 …………………… 071

第二节改进传统IPO折价率以度量私募股权支持效应 ………………… 072

第三节私募股权支持企业的上市样本与描述统计………………………… 076

第四节两种折价率与私募股权支持作用的实证检验……………………… 077

第五节结论与启示…………………………………………………………… 082

第五章认证效应和市场力量的再研究———基于PE与券商联盟的角度 …… 084

第一节 PE与券商的联盟产生了新股上市的市场力量 …………………… 084

第二节私募股权与其他机构的合作关系:综述与假说 …………………… 086

第三节研究私募股权联盟关系的模型与变量……………………………… 089

第四节私募股权与券商在新股发行中合作关系的描述统计……………… 091

第五节私募股权市场力量影响新股折价率的实证检验…………………… 094

第六节结论与启示…………………………………………………………… 098

第六章私募股权对所支持企业高管薪酬的影响……………………………… 100

第一节私募股权影响了被投企业高管的货币薪酬和股权激励…………… 100

第二节私募股权薪酬治理机制的理论分析和研究假设…………………… 102

第三节私募股权薪酬治理机制的实证设计………………………………… 103

第四节 PE薪酬治理机制的实证结果分析 ………………………………… 105

第五节结论与启示…………………………………………………………… 111

第七章私募股权支持企业的并购绩效………………………………………… 113

第一节私募股权提高了所支持企业的并购绩效…………………………… 113

第二节私募股权与所投企业并购绩效的文献阐述和假设提出…………… 114

第三节私募股权支持企业并购绩效的研究模型与变量…………………… 116

目录

前言………………………………………………………………………………… 001

引言………………………………………………………………………………… 001

一、对私募股权的概念界定 …………………………………………………… 001

二、私募股权投资机构和基金:组织特征、交易、退出与基金收益…………… 002

三、PE机构扮演价值增值角色与被投资企业的绩效改进…………………… 007

四、针对PE投资的质疑和批评意见 ………………………………………… 009

五、PE行业繁荣与衰退的周期循环…………………………………………… 012

六、西方经验总结和中国私募股权行业的前景 ……………………………… 013

七、本书内容和框架结构 ……………………………………………………… 015

第一章私募股权基金管理人的综合型企业家精神…………………………… 017

第一节 PE基金的管理者到底是什么样的人 ……………………………… 017

第二节私募股权基金管理人是综合型企业家……………………………… 018

第三节国内私募股权基金管理人的现实与冀望…………………………… 022

第四节发展PE行业的综合型企业家 ……………………………………… 024

第二章私募股权投资的投前筛选与投后增值作用…………………………… 026

第一节是投前筛选还是投后增值…………………………………………… 026

第二节筛选和增值的途径…………………………………………………… 027

第三节私募股权入股企业的样本与模型设计……………………………… 029

第四节实证结果及分析……………………………………………………… 032

第五节筛选和增值作用的结论……………………………………………… 040

第三章企业上市前为何引入私募股权投资者………………………………… 043

第一节创业板推动了私募股权发展………………………………………… 043

第二节 PE持股与IPO抑价 ………………………………………………… 045

第三节 PE机构持股与IPO核准审核通过率 ……………………………… 048

第四节创业板企业背后的私募股权样本与描述…………………………… 049

第五节 PE持股是否降低了上市融资成本 ………………………………… 055

第六节结论与启示…………………………………………………………… 068

第四章认证效应与市场力量:私募股权在IPO市场上的作用 ……………… 071

第一节私募股权在IPO市场中的作用是经典的争议 …………………… 071

第二节改进传统IPO折价率以度量私募股权支持效应 ………………… 072

第三节私募股权支持企业的上市样本与描述统计………………………… 076

第四节两种折价率与私募股权支持作用的实证检验……………………… 077

第五节结论与启示…………………………………………………………… 082

第五章认证效应和市场力量的再研究———基于PE与券商联盟的角度 …… 084

第一节 PE与券商的联盟产生了新股上市的市场力量 …………………… 084

第二节私募股权与其他机构的合作关系:综述与假说 …………………… 086

第三节研究私募股权联盟关系的模型与变量……………………………… 089

第四节私募股权与券商在新股发行中合作关系的描述统计……………… 091

第五节私募股权市场力量影响新股折价率的实证检验…………………… 094

第六节结论与启示…………………………………………………………… 098

第六章私募股权对所支持企业高管薪酬的影响……………………………… 100

第一节私募股权影响了被投企业高管的货币薪酬和股权激励…………… 100

第二节私募股权薪酬治理机制的理论分析和研究假设…………………… 102

第三节私募股权薪酬治理机制的实证设计………………………………… 103

第四节 PE薪酬治理机制的实证结果分析 ………………………………… 105

第五节结论与启示…………………………………………………………… 111

第七章私募股权支持企业的并购绩效………………………………………… 113

第一节私募股权提高了所支持企业的并购绩效…………………………… 113

第二节私募股权与所投企业并购绩效的文献阐述和假设提出…………… 114

第三节私募股权支持企业并购绩效的研究模型与变量…………………… 116

第四节私募股权支持企业并购绩效及其机制的实证结果………………… 118

第五节结论与启示…………………………………………………………… 123

第八章私募股权在所支持企业定向增发中的作用…………………………… 125

第一节私募股权改善了其支持企业的定向增发效率……………………… 125

第二节定向增发和PE作用交互的文献回顾与研究假设提出 …………… 127

第三节 PE支持企业定向增发的数据、变量与模型设计…………………… 131

第四节 PE支持企业定向增发的实证结果 ………………………………… 135

第五节结论与启示…………………………………………………………… 148

第九章私募股权的区域退出率:是否存在舍近求远 ………………………… 151

第一节私募股权的成功退出率存在区域差异……………………………… 151

第二节中国私募股权的地理特征…………………………………………… 153

第三节 PE退出率形成差异原因的理论分析 ……………………………… 156

第四节 PE退出率区域差异化原因的研究设计 …………………………… 158

第五节 PE退出率地区差异的实证研究结果 ……………………………… 162

第六节结论与启示…………………………………………………………… 165

第十章私募股权投资的区域变化:高铁通车的影响 ………………………… 167

第一节高铁改变了私募股权的投资布局…………………………………… 167

第二节高铁影响私募股权投资效率的理论分析和研究假说……………… 169

第三节高铁影响私募股权投资的数据、变量与研究模型 ………………… 171

第四节高铁开通对私募股权投资数量和范围影响的实证结果…………… 175

第五节高铁冲击与私募股权投资的信息效应……………………………… 180

第六节结论与启示…………………………………………………………… 183

第十一章 PE改造国有企业———弘毅投资对中国玻璃的重组 ……………… 185

第一节弘毅投资的起源与发展……………………………………………… 185

第二节行业背景:私募股权及玻璃行业 …………………………………… 188

第三节柳传志、赵令欢、周诚等人物背景…………………………………… 190

第四节弘毅投资中国玻璃过程的全景透视………………………………… 192

第五节弘毅资本面临的机遇与问题………………………………………… 204

第十二章上市公司 PE组建并购基金———爱尔眼科的滚卷式扩张之路 … 205

第一节我国的眼科医疗服务市场…………………………………………… 207

第二节爱尔眼科的发展历程………………………………………………… 208

第三节上市公司 PE模式的文献研究 …………………………………… 208

第四节合作成立并购基金的运作过程……………………………………… 209

第五节 PE 上市公司成立并购基金模式的挑战 ………………………… 214

第十三章私募股权的价值增值机制:总结与展望 …………………………… 216

第一节内容总结……………………………………………………………… 216

第二节学术价值与应用启示………………………………………………… 218

第三节局限性………………………………………………………………… 220

第四节未来研究方向………………………………………………………… 222

参考文献…………………………………………………………………………… 224

附录………………………………………………………………………………… 244

后记………………………………………………………………………………… 251
内容简介:
本书研究总结了我国近十年（2009-2018）私募股权/风险投资行业的价值增值机制，提出了中国私募股权在投前筛选、投后增值、上市退出过程中的不同作用，建立了一个分析我国PE/VC价值增值机制的框架。同时结合VC/PE的地理区域分布和退出、高铁开通事件影响等，研究了私募股权的投资配置和退出效率等。本书适合国内研究私募股权/风险资本、创业金融、并购重组等领域的学者阅读，也可供经济学和管理学博、硕士研究生学习参考。对于实践者亦有启发意义。
作者简介:
上海财经大学公司金融学教授。经济学博士，博士生导师。

研究领域为公司金融、私募股权与风险投资、并购重组等。主持完成国家社会科学基金、国家自然科学基金、教育部研究课题等。成果获上海市哲学社会科学优秀成果奖、教育部精品教材称号等。讲授课程 “公司金融”“企业并购与重组”“风险投资与私募股权”“基金理财”等。近年来发表学术论文20多篇，见诸于《经济研究》《金融研究》《财经研究》,Journal of Business Ethics, Emerging Market Finance and Trade等。曾在美国波士顿学院（富布赖特学者）、英国诺丁汉大学、加拿大多伦多大学等海外高校访问。
目录:
前言………………………………………………………………………………… 001

引言………………………………………………………………………………… 001

一、对私募股权的概念界定 …………………………………………………… 001

二、私募股权投资机构和基金:组织特征、交易、退出与基金收益…………… 002

三、PE机构扮演价值增值角色与被投资企业的绩效改进…………………… 007

四、针对PE投资的质疑和批评意见 ………………………………………… 009

五、PE行业繁荣与衰退的周期循环…………………………………………… 012

六、西方经验总结和中国私募股权行业的前景 ……………………………… 013

七、本书内容和框架结构 ……………………………………………………… 015

第一章私募股权基金管理人的综合型企业家精神…………………………… 017

第一节 PE基金的管理者到底是什么样的人 ……………………………… 017

第二节私募股权基金管理人是综合型企业家……………………………… 018

第三节国内私募股权基金管理人的现实与冀望…………………………… 022

第四节发展PE行业的综合型企业家 ……………………………………… 024

第二章私募股权投资的投前筛选与投后增值作用…………………………… 026

第一节是投前筛选还是投后增值…………………………………………… 026

第二节筛选和增值的途径…………………………………………………… 027

第三节私募股权入股企业的样本与模型设计……………………………… 029

第四节实证结果及分析……………………………………………………… 032

第五节筛选和增值作用的结论……………………………………………… 040

第三章企业上市前为何引入私募股权投资者………………………………… 043

第一节创业板推动了私募股权发展………………………………………… 043

第二节 PE持股与IPO抑价 ………………………………………………… 045

第三节 PE机构持股与IPO核准审核通过率 ……………………………… 048

第四节创业板企业背后的私募股权样本与描述…………………………… 049

第五节 PE持股是否降低了上市融资成本 ………………………………… 055

第六节结论与启示…………………………………………………………… 068

第四章认证效应与市场力量:私募股权在IPO市场上的作用 ……………… 071

第一节私募股权在IPO市场中的作用是经典的争议 …………………… 071

第二节改进传统IPO折价率以度量私募股权支持效应 ………………… 072

第三节私募股权支持企业的上市样本与描述统计………………………… 076

第四节两种折价率与私募股权支持作用的实证检验……………………… 077

第五节结论与启示…………………………………………………………… 082

第五章认证效应和市场力量的再研究———基于PE与券商联盟的角度 …… 084

第一节 PE与券商的联盟产生了新股上市的市场力量 …………………… 084

第二节私募股权与其他机构的合作关系:综述与假说 …………………… 086

第三节研究私募股权联盟关系的模型与变量……………………………… 089

第四节私募股权与券商在新股发行中合作关系的描述统计……………… 091

第五节私募股权市场力量影响新股折价率的实证检验…………………… 094

第六节结论与启示…………………………………………………………… 098

第六章私募股权对所支持企业高管薪酬的影响……………………………… 100

第一节私募股权影响了被投企业高管的货币薪酬和股权激励…………… 100

第二节私募股权薪酬治理机制的理论分析和研究假设…………………… 102

第三节私募股权薪酬治理机制的实证设计………………………………… 103

第四节 PE薪酬治理机制的实证结果分析 ………………………………… 105

第五节结论与启示…………………………………………………………… 111

第七章私募股权支持企业的并购绩效………………………………………… 113

第一节私募股权提高了所支持企业的并购绩效…………………………… 113

第二节私募股权与所投企业并购绩效的文献阐述和假设提出…………… 114

第三节私募股权支持企业并购绩效的研究模型与变量…………………… 116

目录

前言………………………………………………………………………………… 001

引言………………………………………………………………………………… 001

一、对私募股权的概念界定 …………………………………………………… 001

二、私募股权投资机构和基金:组织特征、交易、退出与基金收益…………… 002

三、PE机构扮演价值增值角色与被投资企业的绩效改进…………………… 007

四、针对PE投资的质疑和批评意见 ………………………………………… 009

五、PE行业繁荣与衰退的周期循环…………………………………………… 012

六、西方经验总结和中国私募股权行业的前景 ……………………………… 013

七、本书内容和框架结构 ……………………………………………………… 015

第一章私募股权基金管理人的综合型企业家精神…………………………… 017

第一节 PE基金的管理者到底是什么样的人 ……………………………… 017

第二节私募股权基金管理人是综合型企业家……………………………… 018

第三节国内私募股权基金管理人的现实与冀望…………………………… 022

第四节发展PE行业的综合型企业家 ……………………………………… 024

第二章私募股权投资的投前筛选与投后增值作用…………………………… 026

第一节是投前筛选还是投后增值…………………………………………… 026

第二节筛选和增值的途径…………………………………………………… 027

第三节私募股权入股企业的样本与模型设计……………………………… 029

第四节实证结果及分析……………………………………………………… 032

第五节筛选和增值作用的结论……………………………………………… 040

第三章企业上市前为何引入私募股权投资者………………………………… 043

第一节创业板推动了私募股权发展………………………………………… 043

第二节 PE持股与IPO抑价 ………………………………………………… 045

第三节 PE机构持股与IPO核准审核通过率 ……………………………… 048

第四节创业板企业背后的私募股权样本与描述…………………………… 049

第五节 PE持股是否降低了上市融资成本 ………………………………… 055

第六节结论与启示…………………………………………………………… 068

第四章认证效应与市场力量:私募股权在IPO市场上的作用 ……………… 071

第一节私募股权在IPO市场中的作用是经典的争议 …………………… 071

第二节改进传统IPO折价率以度量私募股权支持效应 ………………… 072

第三节私募股权支持企业的上市样本与描述统计………………………… 076

第四节两种折价率与私募股权支持作用的实证检验……………………… 077

第五节结论与启示…………………………………………………………… 082

第五章认证效应和市场力量的再研究———基于PE与券商联盟的角度 …… 084

第一节 PE与券商的联盟产生了新股上市的市场力量 …………………… 084

第二节私募股权与其他机构的合作关系:综述与假说 …………………… 086

第三节研究私募股权联盟关系的模型与变量……………………………… 089

第四节私募股权与券商在新股发行中合作关系的描述统计……………… 091

第五节私募股权市场力量影响新股折价率的实证检验…………………… 094

第六节结论与启示…………………………………………………………… 098

第六章私募股权对所支持企业高管薪酬的影响……………………………… 100

第一节私募股权影响了被投企业高管的货币薪酬和股权激励…………… 100

第二节私募股权薪酬治理机制的理论分析和研究假设…………………… 102

第三节私募股权薪酬治理机制的实证设计………………………………… 103

第四节 PE薪酬治理机制的实证结果分析 ………………………………… 105

第五节结论与启示…………………………………………………………… 111

第七章私募股权支持企业的并购绩效………………………………………… 113

第一节私募股权提高了所支持企业的并购绩效…………………………… 113

第二节私募股权与所投企业并购绩效的文献阐述和假设提出…………… 114

第三节私募股权支持企业并购绩效的研究模型与变量…………………… 116

第四节私募股权支持企业并购绩效及其机制的实证结果………………… 118

第五节结论与启示…………………………………………………………… 123

第八章私募股权在所支持企业定向增发中的作用…………………………… 125

第一节私募股权改善了其支持企业的定向增发效率……………………… 125

第二节定向增发和PE作用交互的文献回顾与研究假设提出 …………… 127

第三节 PE支持企业定向增发的数据、变量与模型设计…………………… 131

第四节 PE支持企业定向增发的实证结果 ………………………………… 135

第五节结论与启示…………………………………………………………… 148

第九章私募股权的区域退出率:是否存在舍近求远 ………………………… 151

第一节私募股权的成功退出率存在区域差异……………………………… 151

第二节中国私募股权的地理特征…………………………………………… 153

第三节 PE退出率形成差异原因的理论分析 ……………………………… 156

第四节 PE退出率区域差异化原因的研究设计 …………………………… 158

第五节 PE退出率地区差异的实证研究结果 ……………………………… 162

第六节结论与启示…………………………………………………………… 165

第十章私募股权投资的区域变化:高铁通车的影响 ………………………… 167

第一节高铁改变了私募股权的投资布局…………………………………… 167

第二节高铁影响私募股权投资效率的理论分析和研究假说……………… 169

第三节高铁影响私募股权投资的数据、变量与研究模型 ………………… 171

第四节高铁开通对私募股权投资数量和范围影响的实证结果…………… 175

第五节高铁冲击与私募股权投资的信息效应……………………………… 180

第六节结论与启示…………………………………………………………… 183

第十一章 PE改造国有企业———弘毅投资对中国玻璃的重组 ……………… 185

第一节弘毅投资的起源与发展……………………………………………… 185

第二节行业背景:私募股权及玻璃行业 …………………………………… 188

第三节柳传志、赵令欢、周诚等人物背景…………………………………… 190

第四节弘毅投资中国玻璃过程的全景透视………………………………… 192

第五节弘毅资本面临的机遇与问题………………………………………… 204

第十二章上市公司 PE组建并购基金———爱尔眼科的滚卷式扩张之路 … 205

第一节我国的眼科医疗服务市场…………………………………………… 207

第二节爱尔眼科的发展历程………………………………………………… 208

第三节上市公司 PE模式的文献研究 …………………………………… 208

第四节合作成立并购基金的运作过程……………………………………… 209

第五节 PE 上市公司成立并购基金模式的挑战 ………………………… 214

第十三章私募股权的价值增值机制:总结与展望 …………………………… 216

第一节内容总结……………………………………………………………… 216

第二节学术价值与应用启示………………………………………………… 218

第三节局限性………………………………………………………………… 220

第四节未来研究方向………………………………………………………… 222

参考文献…………………………………………………………………………… 224

附录………………………………………………………………………………… 244

后记………………………………………………………………………………… 251

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